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【2026年4月日銀利上げ】5%賃上げでも円安が止まらない本当の理由

ニュース

「3年連続で5%超えの歴史的賃上げが達成されたのだから、日銀はすぐに利上げに踏み切り、円高に向かうはずだ」──。多くの投資家がそう予測していました。しかし、市場の反応は全く異なり、円安への強い圧力が継続しています。なぜこのような強烈な違和感が生じているのでしょうか。

本記事では、2026年4月27日・28日に控える日本銀行の金融政策決定会合を前に、表面的なニュースでは語られない「日米金融政策の死角」と、私たちの生活・投資への影響を、一次データに基づき徹底的に解明します。

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春闘で5％超の賃上げ達成と、日銀による4月会合での利上げに対する慎重姿勢の維持

現在、日本経済の足元では「利上げ」を正当化する強力なデータが揃っています。連合が発表した2026年春季生活闘争（春闘）の回答集計によれば、平均賃上げ率は5.26%となり、3年連続での5%台という極めて高い水準を記録しました。特筆すべきは、組合員数300人未満の中小企業においても5.05%という高い伸びを維持している事実です。さらに、日銀が発表した3月の全国企業短期経済観測調査（短観）でも企業マインドの堅調さが確認されており、国内の経済状況だけを見れば、日銀がいつ追加利上げを行ってもおかしくない環境が整っています。

それにもかかわらず、4月の金融政策決定会合においては「政策金利の据え置き」の公算が高まっています。一方で、米国の連邦公開市場委員会（FOMC）に目を向けると、状況はさらに複雑です。昨年末まで連続利下げを行っていた米国ですが、2026年に入りインフレ再燃の懸念が浮上しています。3月のFOMC声明では、原油高の影響を見極めるために利下げ時期が未定であることが示唆され、参加者の政策金利予想の中央値（ドットチャート）も、2026年中の利下げ見込みが劇的に減少しました。つまり、「好景気で利上げしたいが足踏みする日本」と、「金利を下げたいが下げられない米国」という構図が現在の市場を支配しているのです。

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利上げを阻む中東の原油高リスクと、5月に控える米FRB議長交代の不確実性

なぜ、これほど好条件が揃いながら日銀は動けないのでしょうか。読者の皆様が抱く「なぜ？」の正体は、国内の賃上げデータだけでは測れない「2つの巨大な外部リスク」にあります。

第一の要因は、イラン情勢の緊迫化に伴う「原油価格の高騰」です。日本にとって、中東の地政学リスクによる原油高は、企業の生産コストを直接押し上げる「悪い物価高（コストプッシュ型インフレ）」を意味します。日銀の支店長会議報告でも、中東情勢の展開次第では企業が賃金設定のスタンスを慎重化させるリスクが指摘されています。不確実性が極めて高い現状において、日銀は国内の賃金データだけを根拠に、見切り発車で利上げの引き金を引くことができないのです。

第二の要因は、2026年5月に控える「米FRB（連邦準備制度理事会）議長の交代」という巨大な政治的変数です。米国では新政権の意向を受けた次期議長人事により、大幅な利下げに向けた政治的圧力が強まる可能性が危惧されています。もし景気動向を無視した利下げが米国で強行されれば、米国内のインフレ率は再び不安定化し、為替市場はかつてない乱高下に見舞われます。日銀にとって、この「5月ショック」の全貌を見極めないまま4月に政策を変更することは、自国通貨と市場を無用な混乱に陥れるリスクが高すぎるという論理的な判断が働いています。これが、一見すると矛盾に思える「賃上げ達成下での利上げ見送り」の本当の理由です。

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実際の利上げの6月以降への後ろ倒しと、最終到達金利が1％台後半へ切り上がる見通し

それでは、今後の日米の金融政策と市場はどのように動くのでしょうか。具体的なデータと現状の制約を踏まえると、最も確度が高いのは「4月は様子見、6月以降での追加利上げ」というシナリオです。

想定シナリオ発生確率日銀の動き市場への影響・為替の動向
メインシナリオ高4月据え置き、6月〜7月に0.25%利上げ米国の利下げ鈍化と相まって、円安圧力は継続。1ドル140円台〜150円台のレンジ相場が定着。
リスクシナリオ低5月の米国FRB体制変更による市場混乱、日銀は秋まで利上げ先送り米国のインフレ再燃による米長期金利の再上昇。日米金利差は縮小せず、さらなる円安の進行。

今後の最大の焦点は「ターミナルレート（到達目標金利）」の引き上げです。現在、市場では日銀のターミナルレートの予想が1%台後半へと切り上がっています。これは、マイナス金利の解除という歴史的転換点から、いよいよ本格的な「金利のある世界」への適応を市場が織り込み始めたことを意味します。

日本企業への影響は二極化します。中東情勢による資源高と円安のダブルパンチを受ける中、春闘での賃上げコストを製品価格に転嫁できる「価格転嫁力」を持つ大手企業は、過去最高の収益を更新し続けるでしょう。一方で、コスト転嫁ができず人手不足に苦しむ企業は淘汰の波に飲まれることになります。株式市場においては、為替の恩恵を受ける輸出関連株や、金利上昇の恩恵を直接享受するメガバンクなどの金融株への資金集中が、さらに加速すると予測されます。

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「利上げ＝円高」という盲信の放棄と、価格転嫁力を持つインフレ耐性企業への選別投資の必要性

この状況下で、私たち投資家はどのように資産を防衛し、行動すべきでしょうか。

まず、「日銀が利上げをすれば、日米金利差が縮小して無条件で円高になる」という過去の常識を捨てる必要があります。米国のインフレ圧力が根強く、FRBの利下げが後ずれする以上、構造的な円安トレンドは容易には反転しません。したがって、外貨建て資産（米ドルや世界株式）を急いで円転するような焦りは禁物です。為替ヘッジをかけていないグローバル投資の比率を維持することが、依然として有効な防衛策となります。

次に、日本株への投資戦略です。物価上昇と金利上昇が共存するフェーズでは、企業の「稼ぐ力（マージン）」がすべてを決定します。決算発表において、単に売上高が伸びている企業ではなく、原材料高や人件費の高騰を吸収し、営業利益率を向上させている「真のインフレ耐性企業」を選別してください。また、日銀の政策正常化の恩恵を受ける金融セクターをポートフォリオの一部に組み込むことで、今後の金利上昇リスクに対する強固なヘッジとなります。

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【まとめ】

2026年春の日本経済は、歴史的な賃上げという明るい兆しを見せながらも、米国金融政策の不確実性と地政学リスクという分厚い雲に覆われています。日銀の4月会合での慎重な姿勢は、決して弱気ではなく、目前に迫る米国の「5月FRB議長交代リスク」を前にした極めて論理的な戦略的待機です。ニュースの表面的なヘッドラインに踊らされることなく、世界経済の地殻変動を俯瞰し、冷静な資産防衛を継続していきましょう。

【参考文献・出典元】

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